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    (行情002736,) 谢长雁

  8月:地雷阵vs坑:抓住龙头估值切换机遇

  宏观资金影响导致消费回调,长期分化看好细分龙头估值切换

  7月23日国务院金融常务会议、7月31日政治局会议决策货币政策与财政政策双双调整,财政“基建补短板”,货币“合理充裕”。市场对未来宏观资金偏好预期变化,叠加7月整个月不断有行业和重点公司的负面黑天鹅事件,导致整体大消费板块尤其是医药板块有所调整。我们认为医药行业的特点是稳健和持续,短期资金偏好不改变中长期监管层面政策变化后产业的大分化和逐渐与国际接轨的趋势,虽然部分优质龙头处于历史估值高位,但是仍有优质细分龙头在考虑未来2-3年内的确定性后,19年PE横向比较具备竞争力。

  行业公司突发事件不断,部分优质龙头错杀带来黄金坑

  7月负面事件层出不穷:7月7日(行情600521,)缬沙坦NDMA超标引起制剂与原料药主动召回;7月15日长生事件国产疫苗行业再受重大打击,(行情002680,)可能退市;7月27日(行情600867,)受市场传言管理层变动直接跌停;7月30日(行情002044,)受周末前员工举报医生资质不符同样跌停;同日(行情600682,)大股东股权被冻结同样影响高质押公司。在众多受关注公司负面消息影响下,不仅直接关联公司直接承压,而且部分本应受益或完全无关的的标的同样大幅回调。我们认为部分优质公司的情绪波动影响带来的是“黄金坑”而非“地雷阵”。

  提示重点关注:买入经营稳健的通化东宝;主业维持稳健或高增长,疫苗业务竞争对手退出边际改善的(行情002007,)、(行情000661,)。中报之后看好业绩稳健细分龙头估值切换在半年策略和中报业绩前瞻中我们重点推荐了(行情000963,)、(行情300003,)、(行情002727,)、长春高新,其中一心堂已经披露,18H1归母净利润+35%,符合中报业绩前瞻预期。我们认为在较为弱势的市场中,次一线估值合理龙头仍具有估值切换的潜力,且长春高新、华兰生物、通化东宝等优质公司回调充分,估值已经具备吸引力;当前医药板块的分化是产业结构的分化带来的,未来不会回到板块普涨普跌的状况;超一线白马处于历史估值高位,未来可能透过业绩成长逐渐消化估值。

  流通、IVD、血制品服务底部板块估值便宜、边际改善同样值得重视

  三大低谷板块绝对估值相对较低,自7月政策变化后我们的底部反转组合(华兰生物、(行情603368,)、(行情601607,)、(行情300294,)、(行情300244,))180717后相对医药板块取得超额5.6%收益。流通叠加了未来货币政策压力降低,企业实际利息可能下降,行业有望从底部反转。血制品美股泰邦生物私有化获得产业资金关注,行业正从无销售费用的资源品转变为透过学术推广推动用量结构向欧美看齐的药品模式转变。IVD流通服务类公司纷纷处于估值历史底部,且部分行业公司现金流有所改善。我们继续看好三大板块底部反转。

  风险提示:医保推动集采降价超预期;龙头公司再出黑天鹅

  投资建议:综合考虑当前估值和中报确定性,推荐买入通化东宝、长春高新、华兰生物、柳药股份、上海医药、一心堂、乐普医疗。

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