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  投资要点

  展望:春耕行情,关注龙头

  春耕行情继续如火如荼。上周市场延续了开年以来的强势继续大涨。板块中,大金融领涨,银行、非银涨幅均超过5%。我们自12月24日起左侧建议布局春季行情。1月1日发布的月报《正是春耕时》中我们明确看多,认为“11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后,春耕行情即将开启”。上周,我们再添一把火,认为即使遇到短期波动(如上周一的调整),也不需恐慌,春耕行情仍将继续前行。我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化: 1、经济基本面,近期市场对经济预期提升,一系列数据也显示经济运行平稳,经济增长仍有支撑;海外经济向好,或对我国出口形成拉动。2、流动性层面,开年后流动性环境显著改善,建立临时准备金动用安排,有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期。3、市场风险偏好明显回暖。

  春耕行情中,风险偏好显著提升,风格百花齐放,但投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌,仍要立足基本面,找有估值性价比的板块。短期内,重点关注估值性价比明显的券商龙头,以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和的航空股(详见部分)。中长期继续聚焦“大创新”

  投资策略:重视航空股机会,聚焦“大创新”

  券商龙头:券商是金融板块中当前最具估值性价比的品种,板块PB水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近随着我国将取消对和金融资产管理公司的外资持股限制,实施内外一致的股权投资比例规则,将倒逼我国支持大券商龙头,以形成和海外投行媲美的

  航空票价改革:当前的航空股类似去年的,一方面受益于消费升级,另一方面航空供给侧改革进入实质阶段,提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。17年冬春航季时刻总量增速明显下降,且结构更加合理,大公司市场份额得以稳固,未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现,叠加票价改革提速,航空票价将拐头向上,具备较大弹性。

  大创新:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、、电车等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。

  主题投资

  一号文件倒计时,关注乡村振兴精准扶贫后续政策发酵。

  “硬创新”板块仍是未来五年的重点发展领域,继续看好等产业的中长期趋势。

  风险提示:流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

  展望:春耕行情,关注券商龙头

  春耕行情继续如火如荼。上周市场延续了开年以来的强势继续大涨。板块中,大金融领涨,银行、非银涨幅均超过5%。我们自12月24日起左侧建议布局春季行情。1月1日发布的月报《正是春耕时》中我们明确看多,认为“11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后,春耕行情即将开启”。上周,我们再添一把火,认为即使遇到短期波动(如上周一的调整),也不需恐慌,春耕行情仍将继续前行。我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化: 1、经济基本面,近期市场对经济预期提升,一系列数据也显示经济运行平稳,经济增长仍有支撑;海外经济向好,或对我国出口形成拉动。2、流动性层面,开年后流动性环境显著改善,央行建立临时准备金动用安排,有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期。3、市场风险偏好明显回暖。因此短期即使遇到波动,也不需恐慌,行情仍将持续。

  春耕行情中,风险偏好显著提升,风格百花齐放,但投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌,仍要立足基本面,找有估值性价比的板块。短期内,重点关注估值性价比明显的券商龙头,以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股(详见投资策略部分)。中长期继续聚焦“大创新”。

  风险提示:流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

  投资策略:重视券商龙头和航空股,中长期聚焦“大创新”

  中长期看好大创新、硬科技

  创:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。

  电子:iPhone X驱动下的苹果、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链

  通信:有望提前规模化商用的—承载先行,首推光通信。和进入组网关键期的北斗

  机械:细分子行业的核心龙头企业,轨交高铁、(行情300024,)、集装箱、液压等机械龙头。

  医药:首推创新药,中国创新药逐步与世界发达水平接轨,创新品种推动供应升级。

  电车:2018年电动汽车行业将迎来全面放量,电车性价比提升有望引领内生需求爆发。

  当前中国正从制造业大国向制造业强国转型中,“加快发展先进制造业,推动互联网、、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”(十九大报告)是中长期经济体发展的良好趋势。

  十九大报告中创新地位凸显。首先,在深化供给侧改革的细分领域上,报告并未对、等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨,而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等以及基础设施网络建设;并且,在现代化经济体系中,创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”,报告指出“创新是引领发展的第一动力”,要求“加快建设创新型国家”。具体而言,要“加强应用基础研究”、“加强国家创新体系建设,强化战略科技力量”、“深化科技体制改革”、“倡导创(行情300336,),强化知识产权创造、保护、运用”、“培养科技人才”。因此,后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。

  具备估值性价比的品种——金融龙头,尤其是券商龙头

  金融龙头资管新规的统一监管促进金融供给侧改革,利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头,中长期看银行不良率和净息差逐步向好;保险受益于消费升级,保费收入快速增长;券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

  兴证策略5月初以来持续推荐银行和保险,5月底以来在大金融板块增加券商并持续推荐。从行业比较角度,大金融在市场寻找估值洼地的过程中,叠加良好的基本面预期,逐步被市场关注并带领指数。进入2018年以来,银行、保险弹性更是强劲。

  当前从估值性价比来看,券商优势更加突出。A股目前银行PE水平略高于2010年以来的均值,保险PB水平在2010年以来的均值上方区间,而PB水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近。随着我国将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资持股限制,实施内外一致的银行业股权投资比例规则,将倒逼我国支持大券商龙头,以形成和海外投行媲美的竞争优势。且从业务深度看,大券商龙头的专业优势正逐步体现,举例场外期权业务2017年快速发展,业务集中度有效提升,龙头公司——(行情600030,)和中金公司在专业上取胜,逐步开始兑现利润。

  ——银行:受益于“金融供给侧改革”。净息差和不良率在企稳,当前对于大银行龙头的边际改善更加强,且大银行资产端更为安全。

  ——保险:受益于“金融供给侧改革”,同时具备消费升级属性,上市公司作为行业龙头,在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

  ——券商:主要受益于估值修复。叠加券商去通道业务的监管落地,券商正逐步回归主动管理的本源,回顾本轮金融去杠杆过程中,券商监管是最早进行,也是几近最严厉的,当前已大幅收缩。

重视航空股机会

  当前的航空股类似去年的保险股,一方面受益于消费升级,另一方面供给侧改革进入实质阶段,提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。17年冬春航季时刻总量增速明显下降,且结构更加合理,大公司市场份额得以稳固,未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现,叠加票价改革提速(《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》2018/1/5),航空票价将拐头向上,具备较大弹性。

  当前正为航空股的布局时点:票价改革带动的票价上涨实现在夏秋航季(即为三月底),因此当前不失为短期布局时点,且目前油价处于高位,也或为中期较佳的布局时点。

主题投资:

  一号文件“倒计时”,关注精准扶贫等政策发酵

  根据往年情况,每年初“重头大戏”一号文件都将于1月底2月初发布。结合里程碑会议以及近期政治局和经济工作会议内容,精准扶贫和乡村振兴或将迎来进一步支持。习近平总书记在十九大报告中回顾过去5年以来的工作时提到“脱贫攻坚战取得决定性进展,六千多万贫困人口稳定脱贫,贫困发生率从10.2%下降到4%以下。”同时也坚定强调了目标,即“确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫,贫困县全部摘帽,解决区域性整体贫困,做到脱真贫、真脱贫”。距离目标仅剩3年的时间,乡村振兴、精准扶贫或将成为比较重要的发力领域。此外,里程碑中提及的“硬创新”板块仍是未来五年的较为重点发展方向,我们仍继续看好网络安全、5G、半导体和人工智能的中长期趋势。

  精准扶贫攻坚拔寨,走好最后一公里

  精准扶贫步入“最后一公里”关键阶段。里程碑会议提出,我国经济由高速增长转向高质量发展,要打好未来三年的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。这也意味着新一阶段下发展的重点或将从过去“三去一降”向“一补”转移,完成脱贫任务则是补齐全面建成小康社会的最突出短板,将是未来三年的重中之重。

  精准扶贫效果凸显,决战攻坚进行时。2013年11月,习主席在考察湖南湘西时首次提出“精准扶贫”,此后《关于打赢脱贫攻坚战的决定》、《全国“十三五”脱贫攻坚规划》等多个政策为脱贫攻坚战带来了决定性进展:我国目前已有6000多万贫困人口稳定脱贫,贫困发生率从12%下降到4%以下。在距离2020年仅剩的最后3年时间,2018年至2020年平均每年需减少贫困人口约1100万人。在现有建档立卡贫困人口中,老年人、病人、残疾人等特殊贫困群众比例大,脱贫攻坚成本更高,如何“啃”这些“硬骨头”将是新一轮扶贫的关键。

  网络安全:新政落地&;360回归,产业发展迎契机

  网络袭击事件频发,政策落地带来行业新契机。今年5月,WannaCry 勒索软件席卷全球,再次将网络安全问题暴露于所有人面前。随之我国首部针对网络安全领域的法律《网络安全法》于6月1日起正式实施,新法要求对金融、电信等关键行业的采购国产化必行不可。根据国际标准,信息安全投入比例要占到企业 IT 建设投入的 15%,而我国仅24%的企业达到基本线(5%),新政策为国内信息安全厂商带来广阔的行业空间。

  360回归A股,加速打造国产化产业链。11月,中国最大、全球前三的网络安全公司360宣布回归A股,同时表示未来将参与中国防项目,在国家和社会网络安全中承担重要角色。我们认为360的回归不仅有利于公司获得更多资本完善和研发技术,更能提高对网络安全领域的关注,加速孵化行业中的新“独角兽”公司。个股建议关注(行情002439,)。

  人工智能:BATJ布局,商业化进程提速

  人工智能上升为国家战略,新科技有望实现弯道超车。2017年3月5日,人工智能首次写入政府工作报告;7 月,国务院正式印发《新一代人工智能发展规划》,标志人工智能正式上升为国家战略;10 月,发改委发布《关于组织实施 2018 年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》,人工智能重大工程将获国家资金直接支持。

  巨头加速布局,商业化时代近在眼前。人工智能更大的商业化价值在于基于数据驱动的服务业应用,考虑到互联网企业在数据源的获取中具有天然的优势,所以我们认为BATJ大规模发展人工智能,将推动人工智能商业化应用进入新的加速阶段。推荐标的:(行情002230,)、(行情000977,)等。

  半导体:万亿资本加速,国产替代跑步前进

  资本助力国家大基金于2014年成立,一期的投资领域包括制造(晶圆代工/存储)、设计、封测等环节的骨干企业。截至2017年9月,大基金累计决策投资55个项目,涉及40家集成电路企业,共承诺出资1003亿元。叠加地方资本,我国半导体产业规模约6532亿元,基本实现了从劳动密集型向资本密集型的过渡。

  行业需求持续向上,产能释放加速进口替代。AI、5G为首的产业快速成长将带动半导体需求量持续提升。18年计划投产的晶圆厂以大陆本土产商为主,以中芯国际为代表的晶圆代工厂28nm工艺节点良率不断提升,规划的晶圆厂投资加速落地;(行情002371,)、上海中微等国产设备产商在刻蚀机、薄膜沉积设备等28nm制程设备基本上已经成熟,将迎来放量。个股方面建议关注:(行情600703,)、北方华创和(行情002409,)。

  5G:抢占全球信息产业竞争力制高点

  中国领跑5G发展,2020年全面开启商用时代。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动,今年9月已完成第二阶段试验测试,其中华为和中兴领跑业内。根据《“十三五”规划纲要》,我国将于2020年启动5G商用。结合此前规划和目前进展,2018年年中将确定5G标准,2019年上半年正式发放牌照,我国有望在5G领域实现弯道超车。

  5G建设带来巨大市场空间。据兴业通信测算, 5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为基站的2倍,数量约900万个;对中传/回传光模块市场需求约450万个,市场空间150亿元左右。5G承载网带动光模块需求约5850万个,是4G的3倍以上。推荐关注:有源光模块及无源光器件提供商((行情300502,)/中际装备/(行情002281,))和光网络设备提供商((行情600498,)/(行情000063,))。

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