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  行业存在的不可能三角:医保、患者、药企的三方诉求难以同时满足。医疗行业一般有三个参与方:医保、患者、药企/医疗机构。三方诉求难以同时满足,这是医疗系统经常处于改革之中的根本原因。在不可能三角中,医药公司的出路在于:解决支付方的诉求,提高效率替国家省钱(更便宜的国产创新药);解决患者的诉求,解决临床刚性需求(更便宜的国产创新药)或者可选需求(疫苗、高端中药保健品、生长激素等等)

  寻找医药行业的流量入口型公司。我们认为要在不确定中寻找确定性,最关键的是寻找“流量入口”型公司,医药行业的有两个重要流量:人才流量与患者流量。人才流量:吸引海归人才,紧跟国外做follow-on式创新,需要研发人才的流量((行情600276,)、(行情603259,)、(行情002821,))和创新药项目的流量((行情300347,))。患者流量:紧抓患者的需求:覆盖全国医院的销售网络(恒瑞医药、(行情000963,)、(行情600867,)等);连锁OTC药房((行情603939,)、(行情603883,)、(行情002727,)、(行情603233,));医疗服务机构((行情300015,)、(行情600763,)、(行情002044,)、(行情000516,)等)。

  政策催化流量加速变现,给予确定性溢价。近期药改政策催化主要体现在“提速”:药品优先审批政策使得创新药上市更快,利好研发龙头企业;医保支付中定价+支付一体化,未来医保目录有望动态调整,加速创新药进医保,使得患者流量变现提速。年初至今,涨幅较高的龙头公司如恒瑞医药、爱尔眼科等业绩并没有大幅超预期,主要为估值的提升,体现出市场愿意给有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价。

  核心标的推荐:研发人才流量入口企业:1)创新药研发平台:恒瑞医药、药明康德、泰格医药;2)高端器械研发平台:(行情300003,)、(行情002223,)、(行情603658,)。患者需求流量入口企业:3)可选需求消费升级:(行情000661,)、(行情600436,)、(行情300122,)、(行情600771,);4)连锁药店:益丰药房、大参林、老百姓、一心堂;5)优质医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学。

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