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  中金公司:黄乐平 杨俊杰

  2019年5月12日,价格时隔8个月重返7000。历史上,比特币价格波动较大,2017年12月,币价达到近20000美元的高点;2018年12月,币价低至3100美元,低于典型矿机蚂蚁S9当时的关机币价3900美元。币价的波动直接影响着加密货币相关的半导体产业链的发展。我们认为,若币价持续上涨,将对全球半导体需求有明显拉动作用。

  虚拟货币是全球半导体行业的主要需求之一

  目前,比特币、以太币等主要加密资产均采用哈希运算等工作量证明(PoW)的形式进行竞争记账。为了获得更好的性能,比特币、比特币现金、比特币SV主要采用14nm及以下先进制程的ASIC矿机挖矿;而以太币社区认为ASIC挖矿有损公平性,调整了算法以限制ASIC挖矿的性能,因此以太币目挖矿目前以GPU为主。

  中金:关注比特币价格上涨对半导体需求的拉动

  我们注意到,比特币价格自2018/12的低点以来,涨幅超过120%,同时比特币在网算力也上涨32%。我们认为,随着币价回暖,在网算力将持续升高,拉动相关半导体产业链的需求。

  中金:关注比特币价格上涨对半导体需求的拉动

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  矿机迭代追逐最新制程,矿工回本周期将大幅缩短

  矿工一定时间能够获得的收益与矿机成本、电力成本、全网算力、矿机算力、币价等因素有关。为了获得更高的算力,矿机芯片一般采用最先进的半导体制造工艺进行生产,和智能手机芯片、AI芯片一同成为全球最先进半导体工艺的主要用户之一。典型矿机蚂蚁S9(16nm)的算力为13.5TH/s,而最新的蚂蚁S17(7nm)算力高达53TH/s。

  此外,币价的上升,以及丰水期的低廉电价,都将缩短矿工的回本周期。以蚂蚁S9为例,假设全网算力保持不变,我们的测算结果显示,当币价为4000美元时,矿工回本周期约为381天,当币价为7000美元时,矿工回本周期约为93天;而最新的蚂蚁S17由于价格较高,当币价为7000美元时,矿工回本周期约为171天。

  中金:关注比特币价格上涨对半导体需求的拉动

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