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  川财证券

  回顾2018H1:外废进口政策严格执行,家居股表现有所分化

  2018H1环保政策继续加码,外废进口受限,国废价格大幅震荡,价格传导至下游纸品,2018年上半年纸价波动较大,同时行业去产能和龙头企业扩产能并行。2018H1定制家居企业业绩继续向好,软体家居企业业绩逐步改善。

  展望2018H2:关注四季度造纸行业旺季行情和大家居战略布局先行者

  造纸有望延续,废纸进口政策有望严格执行,四季度旺季行情来临前,板块或将面临供需偏紧的局面,龙头企业业绩有望向好。家居板块将受益于消费升级,制造企业迈向品牌企业,龙头企业凭借产品品类、渠道下沉和产能等方面的优势,有望穿越地产周期。

  :供需偏紧,行业景气度有望延续

  造纸板块行情核心驱动因素是供给侧产能调整+环保趋严,3月进口废纸环境保护规定新规开始施行,各地海关严格退运不合格外废。5月海关要求美废100%掏箱检验,外废进口继续严控,国废和箱板瓦楞纸价格将加剧震荡。文化纸方面,木浆集中度提升,浆价高企,供需格局有望维持。相关标的有(行情002078,)、(行情002511,)。

  :行业整合提速,把握主题性投资机会

  板块继续受成本上涨影响,整体表现一度低迷,目前板块估值已经相对合理。龙头企业议价能力增强,成本转嫁能力提升,通过逐步转型为综合包装服务供应商,有望提高产品附加值,2018H2盈利有望改善,龙头企业迎来业绩拐点。同时,部分企业逐步进行业务转型,存在主题性投资机会。相关标的有(行情002831,)、(行情002303,)。

  家居板块:大家居龙头有望穿越地产周期

  2018H1我国对严格调控,家居需求短期承压,但是从中长期来看,家居企业的营业收入受到存量房装修、行业渗透率、客单价等其他多方面因素的影响。家居龙头拥有较强的渠道下沉和品类扩张能力,通过进行大家居布局,提供一站式家居购物服务,从而提高客单价,摆脱地产周期束缚,实现业绩增长。相关标的有(行情002572,)、(行情603816,)。

  风险提示:不及预期;原材料价格波动;政策风险。

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