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  (行情600109,)

  投资建议

  遭油价双杀,非油成本改善或超预期,旺季或迎超跌反弹;现金流健康业绩增长稳定,熊市里防守性极佳;快递调整后企稳,综合物流是发展方向;(行情601006,)低估值高分红,(行情601333,)关注铁改进程。重点推荐:(行情000089,),(行情600009,),广深铁路,大秦铁路,(行情002352,)。

  行业回顾

  上个交易周,综指下跌1.47%,申万交运板块下跌3.34%,上涨3.68%。交运子板块各有涨跌,公交领涨(5.36%)、港口(1.63%)、高速公路(0.03%)。其他子版块均有所下跌,航空运输(-10.02%)、铁路(-7.69%)、机场(-3.00%)、(-1.66%)物流(-0.56%)。

  行业点评

  航空遭油价汇率双杀,非油成本改善或超预期:本周航空股受到油价上涨预期以及贬值影响,申万航空运输指数下跌10.0%。

  截止6月29日,布伦特环比上周上涨5.1%。对于100%减产率,产油国目前产能和意愿难以提供足够增量,Q3原油需求旺季,以及中长期供给弹性较小,预计仍有可能继续上涨。

  不过航司单位非油成本的下降或超预期,单位成本下降1%,对应业绩弹性可达10%。随着规模经济、客座率上升以及公司内部推行成本优化措施,航空公司成本端下降或将延续,成为航司基本面超预期因素。

  汇率方面,6月29日中间价为6.6166,环比上周贬值2.10%,2018Q2至今累计贬值5.2%。不过航空公司2016年底开始大幅降低美元负债比例,即使人民币对美元汇率贬值至7,航司票价全年提升约3%即可覆盖汇兑损失。

  整体来看,市场对于油价汇率反应过度,并且暑运旺季到来,供需缺口仍然存在,将迎来超跌反弹。

  现金流健康业绩增长稳定,熊市里防守性极佳:枢纽机场作为区域垄断行业,竞争者极少。航空器及旅客通过即需要收费,使得收入现金流健康,上市A股公司经营活动产生的现金流量净额/营业利润比例均大于100%。

  投资机场往往属于长期投资,业绩由流量推动,经济发达地区,人民消费水平提高,使得航空需求逐渐向消费色彩偏移,部分摆脱经济周期的影响,有助于机场流量延续稳定增长态势。

  业绩的稳定性、高预测性以及健康的现金流,使得枢纽机场在熊市里防守性极佳。2011-2014年中期,下跌31%,而申万机场指数获得相对收益23%;今年年初至今,沪深300指数下跌13%,申万机场指数相对收益同样明显,达到23%。

  快递调整后企稳,综合物流是发展方向:目前快递行业增速25%左右,第一梯队业务量增速出现分化,将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司,推动业务量增速领跑行业,单票价格降幅收窄带动净利率企稳。

  本周调整后企稳,估值回到合理水平。长期看,我国实业开始强调降本增效,综合物流将更有利于实现物流成本的降低,或将成为未来物流服务的发展方向。快递企业进军综合物流市场更具优势,综合物流海量需求将实现快递企业业务的爆发。

  大秦铁路低估值高分红,广深铁路关注铁改进程:1)大秦铁路:火电依然是我国主要发电来源,下游需求旺季已经来临,西煤东运需求旺盛,运力紧张,大秦线处于满负荷状态。另外,大秦线作为“三西”煤炭外运主要通道,中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长,有利于大秦铁路整体估值水平提升。2017年分红比例50%,对应股息收益率达到5.7%,高股息率在熊市防守特性突出。

  2)广深铁路:客运调价、土地综合开发是铁改最需关注的方向。普客已完成成本监审工作,按照成本为基础进行提价势在必行;公司将交储3.7万平米的广州东石牌旧货场土地使用权,获得一次性补偿款暂定为13.1亿元。此次签署协议标志实质性推进土地盘活,将对广深铁路带来重大利好。

  风险提示:高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。

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