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  中泰证券

  我们认为,2018年下半年核心为“把握行业新秩序下的龙头新趋势”。下半年医药板块的政策具备延续性,推动行业内部基本面向龙头集中趋势更加明确。方向上对创新药物的支持、仿制药的质量提升、医疗服务的支持医药商业的变革等将继续,子行业内部结构变化继续。医保继续保持收入增速超过支出增速,同时商保快速发展,整体行业增速将维持高位。看好的子行业包括,创新药物、高品质仿制药、CRO(创新药的卖水人)、医疗服务、疫苗、器械龙头公司,此外建议关注医药商业的基本面变化,下半年有望见底回升。长期而言,市场给予确定性溢价,龙头公司估值持续提升,基本面也最确定,未来也许是常态。

  整体溢价率并不高、在历史中位水平,行业内部基本面向龙头集中趋势更加明确。2018年至今医药3.1%,281只个股涨幅中位数水平仅-10.4%。其中上涨公司96家,涨幅超过30%的公司34家(剔除为31家),超过50%的公司18家(剔除新股为15家)。板块涨幅并不明显,板块内部持续分化。板块2018年预测市盈率36倍,目前医药板块以2018年盈利预测估值来计算估值约为34倍,以TTM估值法计算估值约为33倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率处于历史中位水平。随着政策的变化2016年起龙头企业增速保持快速,表现较好的个股均为增速保持较快增长、基本面优秀的龙头个股,且趋势明确。

  短期制造业数据略有波动,内部分化明显、行业龙头增长最为确定。2018年1-5月医药制造业实现主营业务收入10,335亿,同比增长13.9%;实现利润总额1,232亿,同比增长13.2%。与前3月增速相比略有回落,但我们认为主要受一季度流感疫情等影响。行业内部看,龙头公司业绩保持稳定增长,新版医保品种保持较快增长、辅助用药受限,分化明显。龙头增长最为确定。

  从医药行业整体发展趋势来看:创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行业发展趋势明确,一、创新药和研发,(行情600276,)、(行情600196,)、(行情300347,)等;二、质量优提升竞争力,包括(行情600521,)、(行情002262,)、(行情603707,)、(行情300630,)、(行情002332,)等;三、医疗服务消费升级趋势,(行情300015,)、(行情002044,)等;四、疫苗公司(行情300122,)、(行情300601,)等;五、其他优质公司包括(行情000963,)、(行情300003,)、(行情600867,)、(行情000661,)、(行情300244,)、(行情603658,)等。

  同时,建议关注2018年中报业绩增速有望超预期公司。我们统计了目前已公布的83家医药中报业绩预报的情况。11家企业增速中值在100%以上,7家中值在50%-100%,大部分企业在0%-50%的区间内,负增长企业也有19家。7月份起医药上市公司逐步公布2018年中报情况,建议提前布局业绩预增品种。建议关注泰格医药、智飞生物、康泰生物、美年健康、乐普医疗等增速较快的公司。

  中泰医药重点推荐6月平均-8.03%,跑赢医药行业0.79%。其中恒瑞医药-0.49%、复星医药-10.59%、华海药业-4.64%、智飞生物-1.60%、乐普医疗-7.49%、(行情002007,)-10.05%、(行情601607,)-9.78%、(行情600056,)-17.54%、健友股份-10.11%。

  7月重点推荐:恒瑞医药、复星医药、华海药业、智飞生物、乐普医疗、康泰生物、(行情002589,)、健友股份。

  行业热点聚焦:(1)CDE发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示(第二十九批);(2)CFDA发布《PD-1抗体药物获批上市》通知;(3)发改委发布《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项的通知》;(4)国务院常务会议召开,确定加快已在境外上市新药审批、落实药降价措施、强化短缺药供应保障;(5)四价流感病毒裂解疫苗在我国获批上市。

  市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率3.1%,同期绝对收益率-12.9%,医药板块跑赢沪深300约16.0%。本月行业下跌8.82%,本月所有子板块均下跌,其中化学制药子板块跌幅最小,为-6.47%,子板块跌幅最大,为-12.65%。以2018年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值33.73倍PE,全部A股(扣除金融板块)目前市盈率大约为15.86倍PE。以TTM估值法计算,目前医药板块估值33倍PE,略低于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58%。

  风险提示:政策扰动;药品质量问题。

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